MoneyDJ新聞 2014-08-15  記者 陳祈儒 報導

神腦國際（2450）今年上半年各月營收大都呈現年減情況，對今年獲利情況已先行透露警訊。而正式公布的第2季財報EPS 0.4元，是2006年第四季以來的EPS新低水準。主因：（1.）中華電（2412）今年力推的《大省方案》拉低神腦在智慧手機銷售平均單價，因此今年以來神腦營收每況愈下；（2.）其次，中華電4G提前至5月底開台，原定6~7月份要行銷的3G機種銷售急凍，且接下來4G覆蓋率不足也難以吸引消費者申辦LTE服務並換機。

神腦國際今年以來營收、獲利表現不如預期，跟手機產業大環境的變化有關。

截至目前為止，今年高單價智慧手機銷售蜜月期縮短，例如Galaxy系列、One系列、Xperia系列在台灣市場銷售旺季僅在2個月之內，而在價格彈性較大的韓系的高階G系列則還有一定的買氣。反而見到主打低價、平價定位的紅米Note、Zenfone與許多台灣、大陸的小品牌5吋手機賣得嚇嚇叫。

因此，從神腦銷售出去的手機單價，由新台幣1.6~1.9萬元，降到約只有新台幣4,900~5,900元。以神腦推銷手機相同佣金與利潤比例為計算，終端平均單價明顯下滑約68%，對神腦的毛利率有明顯的影響。神腦Q2毛利率下滑1.7個百分點至11.9%。

同時，母公司中華電信的低費率《大省方案》也是這一波消費者願意採購低價手機的主因。對於收佣金的神腦來說，手機的ASP下降的很快，對總營收傷害很大。

原定電信三雄在今年6月份下旬作4G開台，但是，中華電信提早一個月、在5月底就開台，也影響神腦的庫存去化。電信三雄在6月上旬就先後完成開台，原訂在6月份要促銷的3G手機就難以消化。

神腦的7月營收較6月份下滑則算跌破市場眼鏡；主要是電信營運商在4G推動並不如預期。各電信營運都只是3G移轉用戶，沒有新增用戶，2G用戶轉移也不多。神腦則初估，7月營收將是今年最糟的一個月份，預計隨著多款中價位新機問市，8月份營收可以回升。

展望第3季，神腦營運還未完成脫離谷底；在電信商推動4G服務並不容易，而且消費者本季上旬只對中價位、低價位手機興趣較濃的原因下，神腦的8月、9月營收成長幅度不太大。

外界預期，傳聞將推出大尺寸的iPhone 6將是神腦接下來營收轉強的救星。以過去iPhone在台灣上市的時程推估，大約最快是今年10月份才有iPhone 6出貨，神腦的月營收才會有成長力道。

據神腦內部預期與分析，台灣市場Android手機用戶裡有30%會對4.7吋/大螢幕的iPhone有興趣，而且已經使用了兩年以上的iPhone 4/4S機種也會想換機。至於只有綁約一年半的iPhone 5用戶，因為螢幕放大的誘因，換機機率也相當的高。

只要iPhone年底的手機仍主打高階，在電信補貼前的單價可望在新台幣2.1~2.3萬元；高單價機種經過神腦的代理銷售，其營收將可衝高。因此就看蘋果公司手機在台灣上市的時間，因此法人預估，神腦最快約在10月中旬營收才有轉機。

法人謹慎看待神腦的第3季營運，而今年全年EPS表現亦將低於去年。

神腦2012年EPS 5.81元，當年股價表現隱含了神腦跟大陸電信營運商中國聯通（0762.HK）合作的大陸「沃神腦」門市的大陸內需想像空間，2012年股價曾一度衝高至130元左右。神腦的2013年EPS 5.55元，則是來自於高價位手機銷售仍熱絡，且去年Senao台灣門市拓點以及增加手機以外的銷售的挹注。

法人預估，神腦今年第3季EPS暫估在0.45~0.55元左右，而第4季若神腦及時獲得了iPhone銷售旺季的挹注，則全年EPS可望約2.5~2.8元，以神腦過去的股價歷史本益比區間，目前股價算是合理區間。若是台灣市場及早在10月上旬開賣iPhone 6，則試算基礎也會再作改變。